FX投資の重要な内容

金利商品の価値は金利や元本など将来的に発生するキャッシュフローを現在価値に引き直したものの合計ですので、それぞれの時期に対応する割引率が必要になるのです。
こういった場合にも上記の新規取引と同様に少し半端な期間の金利構造がなければなりません。このように、イールドカーブはマーケットがメッセージを発する場であると同時に、マーケットでの売買や商品設計をサポートするとても大切な役割を演じていることがお分かりいただけるでしょう。
また、イールドカーブの形状は市場環境の変化によって変わっていきますので、トレーディングの対象にもなります。債券やスワップ自体をある金利の絶対的な方向性をにらんで売買するのをアウトライトの売買と言います。
イールドカーブの変化、例えば短期金利と長期金利の差が縮まる、といった読みによるトレーディングも頻繁に行われています。短期債売りの長期債買い、あるいはスワップを用いてある一定期間２年スワップの固定金利支払いと５年スワップの固定金利受け取り契約、つまり５年金利と２年金利の差を受け取って変動金利を支払う、といった変形のイールドカーブ取引を行うこともあります。
この場合は契約期間中に２年と５年の金利をある期間ごと、例えば３カ月ごとに見直して設定します(専門的にはコンスタント・マチュリテイ・スワップ、ＣＭＳと言います)。信用リスクにもカーブがあるさて、信用リスクに関するイールドカーブも大変重要な意味を持っていますので、一緒に説明しておきましょう。
イールドカーブと同様に縦軸に利回り、横軸に期間を取ります。クレジットリスク（信用リスク）を正確に見るためには社債などの利回りをそのまま結ぶのではなく、国債あるいはスワップ金利からのかい離度（すなわちクレジットスプレッド）を採る方が分かりやすいと思います。

2年国債が4％で社債が6％、5年国債が4.5％で社債が7％、7年国債が5％で社債が8％であれば、2年2％と5年2.5％、そして7年3％というスプレッド、つまり「差のデータ」を用いるわけです。また、このようなスプレッドを格付けごとに拾い出して描いたカーブをクレジットカーブと呼んでいます。
米国ではある会社の信用リスクは社債市場、ローン市場、クレジットデリバティブ市場など、複数にまたがるマーケットで知ることができます。すべての会社がそうとは限り日米のクレジットカーブ線が、格付けに従ってマーケットレベルが成立していますので、ある会社の財務内容が公開されていればその格付けの類推を通じて信用リスクのマーケット水準が得られます。
これは、金融資産には必ず価格が存在するとここで繰り返し述べている背景でもあります。米国企業だけでなく、ドルで債券を発行している他国の企業や国、地方公共団体なども同様のマーケットで売買されていますので、クレジットスプレッドさえ採集できれば信用リスクのイールドカーブやクレジットカーブを描けます。
ちなみに日本ではあまり知られてはいませんが、日本そのもののリスクもクレジットデリバティブ市場で売買されています。日本の金融システム不安や国債増発問題が起こると、リスク価格が上昇(信用度が落ちる）するのが良く分かります。
クレジットカーブも、イールドカーブと同様に信用力をどのようにマーケットが判断しているかを表すと同時に、銀行や取引先が企業へ新規貸出する際に必要なプレミアムや、デリバティブ取引にチャージすべきプレミアムを算定したり、また既存のエクスポージャー（既に銀行等が持っている債権など）を時価評価する際に用いられます。日本ではまだ信用リスク・プライシングの考え方やマーケットが成熟しているとは言えません。
しかし、クレジットカーブは金融業務に必須のものであり、逆にこれまでそういった物差しを持たないで不動産などの担保価値のみで金融業務を行ってきたことが日本の金融システムの健全性や発展性を損なうことになったのです。通貨スワップの中のドル・円の関係国際的に活動をする日本企業や海外からの資金調達を活発に行う企業にとって非常に重要な資本市場のマーケットの１つである、ドル・円・ベーシスという取引を紹介することにします。
ドル・円のベーシスは大手の銀行を中心としたプロの間のマーケットであり、実態がつかみにくい取引です。しかし、ここを理解すると世界の中で日本の企業や銀行の置かれた位置が良く見えることになります。
やや面倒くさいですがしばらくお付き合いください。ドル・円と言えば為替取引を思い浮かべるのが普通ですが、ドル・円・ベーシス取引は直接的な為替取引ではありません。
そもそもベーシスとは何か、これもまた金融特有の言葉です。マーケットでは１％の100分の１を１ベーシスと呼ぶことがあります。

正確にはベーシス・ポイント（Basis Point：bp）と言います。例えば、0.5％は50ベーシスと呼んでいます。
また、現物債券と債券先物との関係をベーシスという言葉で表現することもあります。この場合、現物買い、先物売りなどの裁定取引のことをロングベーシスと言ったりします。
ここで解説を行うドル・円のベーシスはこれらとはまた違うマーケットを指します。もともと、このベーシスマーケットは通貨スワップに内在しているものですので、まず通貨スワップの説明を簡単にしましょう。
金利スワップでは同一通貨の取引で交換されるのは金利だけでした。これに対し、通貨スワップは異なる通貨間のキャッシュフローの交換ですから、金利だけでなく元本も交換します。
例えば、円資金を必要としている企業が、円ではなくドル建ての５年満期で6.5％クーポンの債券を発行したとしましょう。この企業は債券発行によってドルの資金を受け取り、6.5％のドル金利を支払い、最後はドル元本を支払って債券を償還することになりますが,本当に必要なのは円資金です。
したがって、このドルのキャッシュフローをそのままだれかに転嫁して円のキャッシュフローにつくり替えたいと考えます｡ここで用いられるのがドル・円の通貨スワップ取引です。何が起こるかと言うと、企業はまず調達したドル資金を相手に渡し、同価値の円（通常、そのスポットレートで換算）を手に入れます。
同時に債券の利払いに必要な6.5％のドルを将来的に相手から受け取り、反対に円金利を支払う約束をしておきます。満期時には当初交換したドルと円の反対交換する約束をします。
一連の取引によって企業はドル建て債券を発行したにもかかわらず、円資金を調達することができたわけです。ここでの問題は、6.5％というドル債券の金利に対して、企業が実際に支払うことになる円金利はどういう水準になるのか、という点です。

これを解くには２つのステップを踏む必要があります。ベーシスマーケットで計算してみるまず第一段階として、ドルの金利スワップならば、6.5％の固定金利に対して企業が支払うドルの変動金利はどういう水準であったか、を考える必要があります。
これはドル金利のスワップマーケットから簡単に引き出せます。５年のスワップ金利が６％だったとしましょう。

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